Birçok kişi enflasyonun çoktan yenildiği görüşünde. Ancak ekonomistler, enerji geçişine ek olarak, diğer gelişmelerin önümüzdeki yıllarda enflasyonu önemli ölçüde artıracağı konusunda uyarıyor. Bu, vatandaşlar üzerinde uzun vadeli bir yük oluşturabilir ve merkez bankaları bir ikilemle karşı karşıya kalabilir.

Son zamanlarda Almanya’da, Avrupa’da ve dünya çapında belli bir sakinlik hissi yayıldı. Yüksek enflasyon dönemi sona ermiş gibi görünüyor ve birçok yerdeki enflasyon oranları neredeyse pandemi öncesi seviyelere geri döndü.

Almanya’da Temmuz ayında hala %2,3’tü ve avro bölgesinde %2,6’ydı. Avrupa Merkez Bankası’nın hedeflediği %2’lik üst sınır görünürde. Bu nedenle tüketiciler ve merkez bankaları arkalarına yaslanıp rahatlayabilirler. Yoksa rahatlayabilirler mi?

Tam tersi durum söz konusudur. Ekonomistler önümüzdeki yıllarda sürekli yüksek enflasyon oranları konusunda uyarıyorlar. Bunun nedeni, küresel ekonominin birkaç yıldır deneyimlediği ve daha da belirginleşecek olan çeşitli yapısal değişimlerdir: küreselleşmenin gerilemesi, yaşlanan nüfus ve hepsinden önemlisi iklim değişikliğiyle mücadele.

Tüm bunların önümüzdeki yıllarda enflasyonu körüklemesi muhtemeldir ve bunun vatandaşlar için önemli sonuçları olacaktır ve buna hazırlıklı olmaları gerekir. En güçlü etki muhtemelen küresel ekonominin karbondan arındırılmasından gelecektir. Fransız yatırım şirketi Carmignac’ın baş ekonomisti Raphael Gallardo, kirli fosil yakıtlardan uzaklaşmanın elzem olduğuna inanıyor.

Ancak aynı zamanda, önümüzdeki yıllarda enflasyon için önemli sonuçlar olacağı konusunda da uyarıyor. “2015 Paris Anlaşması’nda öngörüldüğü gibi, sıcaklık artışını sanayi öncesi seviyelerin 1,5 derece üzerinde sınırlama çabaları, önümüzdeki on yılda enflasyona yılda yaklaşık 1,6 yüzde puanı yukarı yönlü baskı uygulayacak,” diyor.

Burada esasen üç gelişme söz konusu: Birincisi, enerji dönüşümü için gerekli olan malzemeler daha pahalı hale geliyor. Gallardo somut bir örnek olarak, “Örneğin, rüzgar türbinlerinin maliyetleri, artan girdi maliyetleri nedeniyle zaten yüzde 40 arttı,” diyor.

Önümüzdeki 10 yıl içerisinde nikel, çinko ve bakır gibi metallerin fiyatlarının da iki katına çıkmasını bekliyor ve bu da genel yıllık enflasyonu 0,1 puan artıracak ki bu da en küçük etken.

Daha da önemlisi, fosil yakıtlara önümüzdeki yıllarda ihtiyaç duyulacak, aynı zamanda yeni yatak aramaları azalıyor. Bu nedenle arzın talepten daha hızlı azalması muhtemel.

Gallardo’nun hesaplamalarına göre, örneğin ham petrol fiyatlarının talebi petrol üretimiyle uyumlu hale getirmek için her yıl yaklaşık %20 oranında artması gerekir. Bu etki genel enflasyonu 0,8 puan artırır.

Sonuçta, yeni enerji arzını inşa etmek için çok fazla sermayeye ihtiyaç duyuluyor, bu yüzden sermaye talebi artıyor ve bu da faiz oranlarını yükseltiyor. Aynı zamanda, eski enerji santralleri ve endüstriyel tesisler kapatılıp silinmek zorunda kalıyor, bu da üretken sermayenin kaybolması anlamına geliyor.

Gallardo, bu iki gelişmenin enflasyon üzerindeki etkisinin yıllık yaklaşık 0,7 puan, bunun sonucunda da toplam etkinin 1,6 puan olacağını tahmin ediyor.

Sonuç olarak, diğer kaynaklardan (örneğin, artan talep, artan ücret maliyetleri veya daha yüksek ithalat fiyatları) kaynaklanan enflasyonist baskı, ECB’nin müdahalesi olmadan yılda yalnızca 0,4 yüzde puanına ulaşmalıdır. Ancak bu bile fazlasıyla iyimser. Yukarıda belirtildiği gibi, diğer faktörler de fiyatları artırıyor.

Küreselleşme durma noktasında

Bunlardan biri küreselleşmenin sonudur. Dünyada malların artan değişimi süreci, prensipte 2008/09 mali krizinden bu yana birkaç yıl önce durma noktasına geldi. Çoğu ekonomist, bu artan ticaretin güçlü bir fiyat düşürme etkisine sahip olduğuna inanıyor.

OECDLink opens in a new tab için 2018’de yapılan bir analizde, Dan Andrews, Peter Gal ve William Witheridge, 1990 ile 2014 arasında küreselleşmenin, batılı sanayi ülkelerindeki tüketici fiyatlarının, malların artan değişimi olmadan olacağından yaklaşık 0,25 puan daha az artmasına neden olduğunu hesapladılar. Almanya için, etkiyi 0,6 puan olarak tahmin ettiler.

Eğer bu eğilim şimdi durursa, ki zaten duruyor, bu tek başına batılı sanayi ülkelerinde enflasyonu yaklaşık 0,25 puan, Almanya’da ise 0,6 puan artıracaktır.

Ancak, eğilim tersine dönerse, yani küreselleşmenin ortadan kalkması durumunda etki daha da güçlü olacaktır. Somut olarak, Donald Trump ABD’de başkanlık seçimini kazanırsa ve büyük ölçüde daha yüksek tarifeler için planlarını uygularsa sonuç bu olabilir.

En azından bu faktörle en kötüsünün önlenebilmesi için hala bir şans var. Ancak başka bir faktörle, gelişme açıkça önceden belirlenmiş: demografi.

Sanayi ülkeleri işçi sıkıntısı çekiyor

Doğum oranı önümüzdeki yıllarda aniden büyük ölçüde artsa bile, bunun en azından yirmi yıl boyunca işgücü arzına bir etkisi olmayacaktır. Ve böyle bir gelişmenin gerçekleşmesi çok düşük bir ihtimaldir.

Şu anda, dünyadaki ülkelerin yarısında kadın başına düşen çocuk sayısı 2,1’den azdır – bu, nüfusun sabit kaldığı değer olarak kabul edilir. Batılı sanayileşmiş ülkelerde bu sadece 1,69’dur, ancak Çin’de 1,16 ile daha da düşüktür.

Bu nedenle, önümüzdeki on yıllarda işgücü potansiyeli en çok orada azalacak. Hindistan ve Afrika, nüfusun önümüzdeki on yıllarda büyümeye devam edeceği tek bölgelerdir, ancak Hindistan’ın doğum oranı artık %2’ye düşmüştür.

Uluslararası Ödemeler Bankası’ndaki (BIS) ekonomistler, 2018’de Link opens in a new tab analizinde bu gelişmenin önümüzdeki 50 yıl boyunca enflasyonist baskıları yılda yaklaşık üç yüzde puanı artıracağı sonucuna vardılar. Ancak, bunun doğrudan enflasyon oranlarına eklenmesi konusunda uyarıyorlar.

Çeşitli diğer ilgili etkiler bunu telafi edebilir, ancak yalnızca kısmen. Bu nedenle Raphael Gallardo, demografik gelişmeler nedeniyle yılda 0,3 ila 0,4 puanlık ek bir enflasyonun gerçekçi olduğunu düşünüyor.

Bu üç faktörün (karbonsuzlaştırma, küreselleşmenin sona ermesi, demografi) etkilerini topladığımızda, önümüzdeki on yıllarda batılı sanayileşmiş ülkelerde enflasyonun yüzde 2,15 ila 2,25, Almanya’da ise yüzde 2,5 ila 2,6 oranında artmasını bekleyebiliriz.

Öte yandan, dijitalleşme ve yapay zekanın kullanımı gibi deflasyonist gelişmeler de olabilir. Ancak bunun bir miktar etkisi olsa bile, muhtemelen biriken ek enflasyonist baskının tamamını telafi etmeyecektir.

Merkez bankaları gelecekte yüzde ikilik enflasyon hedefini korumak isterlerse, bunun önemli sonuçları olacaktır. Fiyat sarmalını durdurmak için ekonomiyi daha sık ve daha erken bir aşamada yavaşlatmaları gerekecektir.

“Merkez bankaları eninde sonunda fiyat istikrarını mı savunacakları yoksa enflasyonla sürekli mücadele ederek ekonomiyi tekrar tekrar durgunluğa mı zorlayacakları sorusuyla karşı karşıya kalabilirler,” diyor Raphael Gallardo. “Her ikisi de hoşnutsuzluğa yol açacaktır.”

Enerji dönüşümü olmasaydı enflasyon daha da artacaktı

En azından karbonsuzlaştırmadan kaynaklanan enflasyonist baskının, enerji arzının ve ekonominin yeniden yapılandırılmasının iyi bir şekilde ilerlediği yaklaşık on yıl sonra azalacağına inanıyor. “O zaman ödülleri toplayabileceğiz.”

Ve ekonominin bu yeniden yapılandırılmasından vazgeçmenin daha iyi bir alternatif olduğuna inanan herkes, en azından ECB adına insan kaynaklı iklim değişikliğinin ilerlemeye devam etmesi durumunda enflasyonun nasıl gelişeceğini hesaplayan dört ekonomistin hazırladığı çalışmayı okumalıdır.

Bu, genel enflasyonu yılda 0,32 ila 1,18 puan, gıda enflasyonunu ise 0,92 ila 3,23 puan kadar artıracaktır, diye yazıyorlar. Ve sadece on yıl için değil, kalıcı olarak.

Politikacılar gelecekte hangi yolu seçerse seçsin, vatandaşlar önümüzdeki yıllarda daha yüksek enflasyonun yükü altında kalacak. “Gelişmeler bizi daha fakir yapacak,” diyor Raphael Gallardo. “Soru, bu maliyetlerin nasıl dağıtılacağı.”

Frank Stocker, WELT için yatırımlar, hisse senetleri, emeklilik, ekonomi ve enflasyon konularında yazıyor.