Nvidia CEO’su Jensen Huang, 4 Haziran 2024’te Tayvan’ın Taipei kentinde düzenlenen COMPUTEX forumunda bir etkinlikte konuşma yapıyor.

Ann Wang | Reuters

Nvidia yatırımcıları için son iki yıl bir keyif yolculuğuydu. Ancak son zamanlarda daha çok bir roller coaster’dalar.

Yapay zeka patlamasından en çok yararlanan şirket olan Nvidia’nın piyasa değeri 2022’nin sonundan bu yana yaklaşık dokuz kat arttı. Ancak Haziran ayında rekor kırdıktan ve kısa bir süreliğine dünyanın en değerli halka açık şirketi olduktan sonra Nvidia, sonraki yedi haftada değerinin neredeyse %30’unu kaybetti ve piyasa değerinde yaklaşık 800 milyar dolar kayıp yaşadı.

Şu anda hisse senedini tüm zamanların en yüksek seviyesinin yaklaşık %6’sına kadar iten bir rallinin ortasında.

Çip üreticisinin Çarşamba günü üç aylık sonuçlarını bildirmesiyle birlikte, hisse senedinin oynaklığı Wall Street için en önemli konu. Yapay zeka talebinin azaldığına veya önde gelen bir bulut müşterisinin kemerini mütevazı bir şekilde sıktığına dair herhangi bir gösterge, potansiyel olarak önemli bir gelir düşüşüne dönüşebilir.

EMJ Capital’den Eric Jackson geçen hafta CNBC’nin “Closing Bell” programına “Şu anda dünyanın en önemli hisse senedi” dedi. “Eğer bir yumurta bırakırlarsa, bu tüm piyasa için büyük bir sorun olur. Bence yukarı yönlü sürpriz yapacaklar.”

Nvidia’nın raporu, mega sermayeli teknoloji rakiplerinin kazançlarını açıklamasından haftalar sonra geldi. Şirketin adı, Microsoft, Alphabet, Meta, Amazon ve Tesla’nın yapay zeka modellerini eğitmek ve devasa iş yüklerini çalıştırmak için Nvidia’nın grafik işleme birimlerine (GPU’lar) yoğun bir şekilde harcama yapması nedeniyle, analist çağrılarının her yerine serpiştirildi.

Nvidia’nın son üç çeyreğinde gelirleri yıllık bazda üç kattan fazla arttı ve büyümenin büyük çoğunluğu veri merkezi işinden geldi.

Analistler, LSEG’ye göre, üst üste dördüncü çeyrekte üç haneli büyüme bekliyor, ancak %112’lik bir düşüşle 28,7 milyar dolara. Buradan itibaren, yıllık karşılaştırmalar çok daha zorlaşıyor ve büyümenin önümüzdeki altı çeyreğin her birinde yavaşlaması bekleniyor.

Yatırımcılar Nvidia’nın Ekim çeyreği için yaptığı tahmine özellikle dikkat edecekler. Şirketin yaklaşık %75 büyüme göstererek 31,7 milyar dolara ulaşması bekleniyor. İyimser bir rehberlik, Nvidia’nın derin cepli müşterilerinin AI kurulumu için cüzdanlarını açmaya devam eden bir isteklilik sinyali verdiğini öne sürecekken, hayal kırıklığı yaratan bir tahmin altyapı harcamalarının arttığına dair endişe yaratabilir.

Goldman Sachs’ın hisse senedi alımını öneren analistleri, geçen ay yayınladıkları notta, “Son 18 ayda hiper ölçekli sermaye harcamalarındaki büyük artış ve güçlü yakın vadeli görünüm göz önüne alındığında, yatırımcılar sıklıkla mevcut sermaye harcamaları eğiliminin sürdürülebilirliğini sorguluyorlar” ifadelerini kullandı.

Rapora doğru giden iyimserliğin çoğu (hisse senedi Ağustos ayında neredeyse %10 arttı) üst düzey müşterilerin veri merkezleri ve Nvidia tabanlı altyapı için ne kadar para harcamaya devam ettiklerine dair yorumlarından kaynaklanıyor. Hisse senetleri Salı günü %1,5 artarak 128,30 dolardan kapandı.

Geçtiğimiz ay, Google ve Meta’nın CEO’ları, geliştirmelerinin hızını coşkuyla desteklediler ve yetersiz yatırımın aşırı harcamadan daha büyük bir risk olduğunu söylediler. Eski Google CEO’su Eric Schmidt, daha sonra kaldırılan bir videoda Stanford’daki öğrencilere, en iyi teknoloji şirketlerinden “20 milyar dolar, 50 milyar dolar, 100 milyar dolar” değerinde işlemcilere ihtiyaç duyduklarını duyduğunu söyledi.

Ancak Nvidia’nın kâr marjı son zamanlarda artarken, şirket hâlâ müşterilerinin her biri on binlerce dolara mal olan ve toplu olarak sipariş edilen cihazlardan elde edecekleri uzun vadeli yatırım getirisi konusunda sorularla karşı karşıya.

Nvidia’nın Mayıs ayındaki son kazanç görüşmesinde CFO Colette Kress, Nvidia’nın gelirinin %40’ından fazlasını oluşturan bulut sağlayıcılarının, dört yıl boyunca Nvidia yongalarına harcanan her 1 dolara karşılık 5 dolar gelir elde edeceğini gösteren veri noktaları sundu.

Daha fazla böyle istatistik yolda olabilir. Geçtiğimiz ay, Goldman analistleri Kress ile yaptıkları bir toplantının ardından şirketin bu çeyrekte “yatırımcılara güven aşılamak için” daha fazla ROI metriği paylaşacağını yazdılar.

Blackwell zamanlaması

Nvidia Corp.’un kurucu ortağı ve CEO’su Jensen Huang, 18 Mart 2024’te düzenlenen Nvidia GPU Teknoloji Konferansı’nda yeni Blackwell GPU çipini sergiliyor.

David Paul Morris/Bloomberg via Getty Images

Nvidia’nın karşı karşıya olduğu diğer büyük soru ise Blackwell olarak adlandırılan yeni nesil AI çiplerinin zaman çizelgesi. Information, bu ayın başlarında şirketin üretim sorunlarıyla karşı karşıya olduğunu ve bunun büyük sevkiyatları muhtemelen 2025’in ilk çeyreğine erteleyeceğini bildirdi. Nvidia o zamanlar üretimin yılın ikinci yarısında artacağını söylemişti.

Rapor, Nvidia CEO’su Jensen Huang’ın Mayıs ayında şirketin bu mali yılda “çok sayıda” Blackwell geliri elde edeceğini söyleyerek yatırımcıları ve analistleri şaşırtmasının ardından geldi.

Nvidia’nın Hopper adı verilen mevcut nesil çipleri, ChatGPT gibi yapay zeka uygulamalarını dağıtmak için en iyi seçenek olmaya devam ederken, Advanced Micro Devices, Google ve bazı yeni girişimlerden oluşan rekabet, Nvidia’ya sorunsuz bir yükseltme döngüsü boyunca performans üstünlüğünü koruması için baskı yapıyor.

Potansiyel bir Blackwell gecikmesi olsa bile, bu gelir sadece gelecekteki bir çeyreğe ertelenebilir ve mevcut Hopper satışlarını, özellikle de daha yeni H200 çipini artırabilir. İlk Hopper çipleri Eylül 2022’de tam üretime girdi.

Morgan Stanley analistleri bu hafta yayınladıkları bir notta, “Arz ve müşteri talebinin hızla H200’e yönelmesi nedeniyle zamanlamadaki bu değişimin çok da önemi yok” ifadelerini kullandı.

Nvidia’nın önde gelen müşterilerinin çoğu, daha gelişmiş yeni nesil AI modellerini eğitmek için Blackwell yongalarının ek işlem gücüne ihtiyaç duyduklarını söylüyor. Ancak elde edebileceklerini alacaklar.

“Nvidia’nın yılın ikinci yarısında Blackwell B100/B200 GPU tahsisini azaltarak Hopper H200’lerini artırmasını bekliyoruz” diye yazdı HSBC analisti Frank Lee Ağustos ayındaki bir notta. Hisse senedi için satın alma notu var.

Düzeltme: Colette Kress, Nvidia’nın CFO’sudur. Daha önceki bir sürümde adı yanlış yazılmıştı.

CNBC PRO’dan bu içgörüleri kaçırmayın