Federal Rezerv Başkanı Jerome Powell, 31 Temmuz 2024’te Washington, DC’deki William McChesney Martin Jr. Federal Rezerv Yönetim Kurulu Binası’nda düzenlenen Federal Açık Piyasa Komitesi toplantısının ardından düzenlediği basın toplantısında bir muhabirin sorusunu yanıtlıyor.

Andrew Harnik | Getty Images

Piyasaların gözünde, Fed ya bir durgunluğun önüne geçmeye hazırlanıyor ya da yakın geçmişte yaptığı, yaklaşan fırtınayı görmek için çok geç kaldığı hataları tekrarlamaya mahkum.

Başkan Jerome Powell ve merkez bankasındaki yandaşlarının nasıl tepki vereceği, yatırımcıların böylesine çalkantılı bir iklimde nasıl pazarlık yapacaklarını belirlemede büyük ihtimalle uzun bir yol kat edecektir. Wall Street son birkaç gündür çılgın bir yolculuktaydı ve Salı günü gelen rahatlama rallisi, geçen hafta durgunluk korkularının yoğunlaşmasından bu yana oluşan hasarın bir kısmını hafifletti.

“Özetle, bugün resesyon yok, ancak Fed harekete geçmezse yıl sonuna doğru resesyon giderek kaçınılmaz hale geliyor,” dedi TS Lombard’ın baş ABD ekonomisti Steven Blitz müşterilerine yazdığı bir notta. “Ama, bir [half percentage point] “Eylül ayında kesildi, Ağustos ayı sonlarında telgrafla bildirildi.”

Blitz’in yorumları Wall Street’teki yaygın hissiyatı temsil ediyor – Fed harekete geçmezse, resesyonun kaçınılmaz olduğuna dair çok az his var. O zaman olasılık artıyor.

Son zamanlarda gelen hayal kırıklığı yaratan ekonomik veriler, Fed’in geçen haftaki toplantısında faiz oranlarını tamamen düşürmese bile, gevşemenin yolda olduğuna dair daha net bir sinyal gönderme fırsatını kaçırdığı endişelerini doğurdu. Fed yetkililerinin 2021 enflasyon artışını “geçici” olarak nitelendirdiği ve nihayetinde bir dizi sert faiz artırımına zorlandığı çok da uzak olmayan geçmişin anılarını canlandırdı.

Şimdi, temmuz ayındaki zayıf istihdam raporunun elinde ve bir gerileme yaşanacağına dair endişelerin artmasıyla, yatırımcı topluluğu Fed’in fırsatı kaçırmadan önce güçlü bir aksiyon almasını istiyor.

Tüccarlar, önümüzdeki yılın sonuna kadar Fed’in kısa vadeli borçlanma oranından 30 günlük federal fon vadeli işlem sözleşmelerine göre 2,25 puan düşürebilecek agresif bir gevşemenin ardından, Eylül ayındaki yarım puanlık indirimin güçlü bir olasılığını fiyatlıyor. Fed şu anda temel oranını %5,25-%5,5 arasında hedefliyor.

“Talihsiz gerçek şu ki, bir dizi veri, işsizlik oranındaki artışın şu anda belirgin bir şekilde işaret ettiği şeyi doğruluyor: ABD ekonomisi en iyi ihtimalle resesyona girme riskiyle karşı karşıya ve en kötü ihtimalle de çoktan düştü,” diye yazdı Citigroup ekonomisti Andrew Hollenhorst. “Önümüzdeki ayki verilerin devam eden yavaşlamayı doğrulaması muhtemel, bu da [half-point] “Eylül ayında kesinti yapılması muhtemel ve potansiyel bir toplantı arası kesinti de masada.”

Acil kesinti olasılığı düşük

Ekonomi hala iş yaratıyor ve borsa ortalamaları son satış dalgasına rağmen rekor seviyelere yakın seyrediyorken, 17-18 Eylül’deki açık piyasa komitesi toplantısına kadar acil bir faiz indirimi yapılması en hafif tabirle zor görünüyor.

Ancak bunun hakkında konuşuluyor olması bile durgunluk korkularının derinliğini gösteriyor. Bank of America’ya göre, Fed geçmişte sadece dokuz tane böyle kesinti uyguladı ve hepsi aşırı baskı altında gerçekleşti.

BofA ekonomisti Michael Gapen, “Eğer soru, ‘Fed şimdi toplantılar arası bir faiz indirimini değerlendirmeli mi?’ ise, tarihin bize ‘Hayır, yakınından bile geçmez’ dediğini düşünüyoruz” dedi.

Toplantılar arası bir indirim için katalizör eksikliğinden dolayı, Fed’in yine de Mart 2022-Temmuz 2023 arasında yaptığı artış kadar hızlı bir şekilde faiz oranlarını düşürmesi bekleniyor. Powell’ın Wyoming, Jackson Hole’daki Fed’in yıllık toplantısında beklenen temel politika konuşmasını yapmasıyla bu süreci bu ayın sonlarında başlatabilir. Powell’ın gevşeme yolunun nasıl ilerleyeceğini işaret etmesi bekleniyor.

SMBC Nikko Securities’in ABD Baş Ekonomisti Joseph LaVorgna, Fed’in 2025 yılı sonuna kadar faiz oranlarını tam 3 puan düşürmesini bekliyor; bu, mevcut piyasa görünümünden daha agresif bir hamle.

“Ya büyük oyna ya da eve git. Fed faiz oranlarının çok yüksek olduğunu açıkça söyledi. Neden sıkılığı kaldırmakta yavaş olsunlar ki?” dedi. “Faiz oranlarının doğru seviyede olmaması dışında başka bir sebep yoksa bile, indirimde hızlı olacaklar. Neden bekleyelim?”

LaVorgna, Fed’in resesyona karşı ölüm kalım savaşı verdiğine ikna olmuş değil. Ancak, tersine dönmüş getiri eğrisini “normalleştirmenin” veya daha uzun vadeli menkul kıymetleri daha kısa vadeli muadillerinden daha fazla getiriye geri döndürmenin ekonomik bir daralmadan kaçınmada ayrılmaz bir faktör olacağını belirtti.

Hafta sonu, Goldman Sachs durgunluk tahminini %15’ten sadece %25’e yükselttiğinde biraz dikkat çekti. Bununla birlikte, banka, durgunluğun yakın olduğuna inanmamasının bir nedeninin Fed’in kesinti yapmak için bolca alana sahip olması olduğunu belirtti – gerekirse 5,25 puan, niceliksel genişleme olarak bilinen tahvil alım programını yeniden başlatma kapasitesinden bahsetmiyorum bile.

Yine de verilerdeki herhangi bir sarsıntı, örneğin Cuma günü tarım dışı istihdam rakamlarında yaşanan aşağı yönlü sürpriz, resesyon konuşmalarını hızla alevlendirebilir.

“Fed, 2021-2022’de enflasyon eğrisinin gerisinde olduğu gibi şimdi de ekonomik eğrinin gerisinde,” diye yazdı Rosenberg Research’ün kurucusu ekonomist ve stratejist David Rosenberg Salı günü. Kesintilere yönelik artan beklentinin “gerçek bir durgunluk senaryosu gibi koktuğunu, çünkü Fed’in resmi bir ekonomik durgunluk olmadığında bunu nadiren yaptığını” ekledi – bir durgunluğa doğru gidiyor, halihazırda bir durgunluk içinde veya bir durgunluktan topallayarak çıkıyor.