Bir yatırımcı 23 Ağustos 2024’te New York Borsası’nın katında çalışıyor.

Bloomberg | Bloomberg | Getty Images

Dünya genelindeki merkez bankaları, bu sonbaharda faiz indirimlerine başlayacak veya devam edecek. Bu sayede, tarihin en yüksek borçlanma maliyetlerinin yaşandığı bir döneme son verilecek.

Eylül ayında ABD Merkez Bankası’nın, Avrupa Merkez Bankası, İngiltere Merkez Bankası, Çin Halk Bankası, İsviçre Ulusal Bankası, İsveç Riksbank, Kanada Bankası, Meksika Bankası ve diğerlerine katılarak, 2007-2008 Mali Krizi’nden bu yana görülmemiş seviyelerde tutulan temel faiz oranlarını düşürmesi neredeyse garanti.

Para piyasaları Fed’in faiz indirimini zaten tam olarak fiyatlamıştı, ancak geçen hafta yatırımcılar faiz indiriminin önümüzdeki dönemde daha da artacağına dair güven kazandı.

Fed Başkanı Jerome Powell, Jackson Hole’da düzenlenen yıllık sempozyumda yalnızca “politikanın ayarlanması için zamanın geldiğini” söylemekle kalmadı, aynı zamanda merkez bankasının şimdi işgücü piyasasını güçlü tutmak ve enflasyonla mücadelede ilerlemeyi sürdürmek için “elinden gelen her şeyi” yapmaya odaklanabileceğini söyledi.

CME’nin FedWatch aracına göre, mevcut fiyatlandırma Fed’in yıl sonundan önce üç 25 baz puanlık indirim yapması yönünde yüksek beklentiler olduğunu gösteriyor. Bu, Fed’in daha sonra hareket etmesine rağmen, emsalleriyle hemen hemen aynı çizgide kalmasını sağlayacak.

LSEG verilerine göre, Avrupa Merkez Bankası’nın bu yıl toplamda en az üç kez faiz oranlarını 25 baz puan düşürmesi ve İngiltere Merkez Bankası’nın aynı oranda toplamda üç kez düşürmesi bekleniyor. Her üç merkez bankasının da, hizmet enflasyonundaki katılık politika yapıcıları rahatsız etmeye devam etse bile, en azından 2025’in başlarında parasal gevşemeye devam etmesi bekleniyor.

Küresel ekonomi için bu, önümüzdeki yıl genel olarak daha düşük faiz oranı ortamı ve enflasyondan kaynaklanan baskıların önemli ölçüde azalması anlamına geliyor. ABD’de, son zamanlardaki durgunluk korkusu büyük ölçüde azaldı ve Almanya gibi büyük üretim odaklı ekonomilerde zayıflık olmasına rağmen, daha çok hizmet odaklı İngiltere gibi ülkeler sağlam bir büyüme kaydediyor.

Tüm bunların piyasalar için ne anlama geldiği daha az açık. Bölgesel Stoxx 600 endeksinde ölçüldüğü gibi Avrupa hisseleri, 2022’deki düşüşten 2023’te toparlandı ve yıl başından bu yana yaklaşık %10 artarak Cuma günü günlük rekor seviyeye ulaştı. Wall Street’te S&P 500 endeksi 2024’te şimdiye kadar %17 daha yüksek.

Porta Advisors Yönetim Kurulu Başkanı ve Ortağı Beat Wittmann, Perşembe günü CNBC’nin “Squawk Box Europe” programına yaptığı açıklamada, Ağustos ayının başında küresel hisse senetlerindeki düşüşün ortasında yükselen VIX oynaklık endeksinin tekrar ortalamanın altına düştüğünü söyledi.

“Piyasa, fiyat momentumu, değerlemeler ve duygu açısından oldukça toparlandı ve burada mevsimsel olarak zayıf Eylül, Ekim dönemine giriyoruz. Bu nedenle çeşitli faktörler, jeopolitik, kurumsal kazançlar, AI sektöründen gelen öncüler tarafından yönlendirilen dalgalı piyasalar bekliyorum,” dedi Wittmann.

Dalgalanmanın aynı zamanda “gecikmiş bir konsolidasyon düzeltmesi” ve bazı sektör rotasyonlarından kaynaklanacağını belirten Wittmann, “Ancak, bu yılın geri kalanında ve özellikle 2025 ve sonrasında tercih edilen varlık sınıfının hisse senetleri olduğunu çok açık bir şekilde söyleyebilirim” diye ekledi.

Standard Chartered Afrika, Orta Doğu ve Avrupa Baş Yatırım Sorumlusu Manpreet Gill, Pazartesi günü CNBC’nin “Capital Connection” programına yaptığı açıklamada, Fed’in son açıklamalarının hisse senetlerini destekleyici görünmesine rağmen, 6 Eylül’de açıklanacak olan ABD iş piyasası verilerinin önemini koruduğunu söyledi.

“Temel durumumuz hala çok büyük ölçüde [U.S.] Gill, “Yumuşak bir iniş mümkün… Biraz daha ikili hale geliyor, çünkü bu aşağı yönlü riskten kaçındığımız sürece, hisse senedi kazanç büyümesi hala çok destekleyici ve son geri çekilmede pozisyonumuzu temizledik” dedi.

“Ve bence faiz indirimleri veya en azından bu yöndeki beklentiler, piyasaların aradığı son şeydi. Dolayısıyla, genel olarak bunun olumlu bir sonuç olduğunu düşünüyoruz,” dedi Gill, ABD ekonomik verilerinin önümüzdeki aylarda oynaklığa yol açma riskine atıfta bulunarak.

Kepler Cheuvreux’da ekonomi ve çapraz varlık stratejisi başkanı Arnaud Girod, Salı günü CNBC’ye yaptığı açıklamada, tahvillerin güçlü bir yaz geçirdiğini ve hisse senetlerinin toparlandığını; ancak yatırımcıların artık ABD ekonomisinin nereye gittiği ve faiz indirimlerinin hızı konusunda bir “inanç sıçraması” yapması gerektiğini söyledi.

“Gerçekten daha fazla faiz indirimi aldığınızda, bunun olasılığının artacağını düşünüyorum. [these cuts are] olumsuz verilerle gelmesi ve dolayısıyla zayıflayan kazanç momentumu çok yüksek. Bu yüzden fazla iyimser olmak zor diye düşünüyorum” dedi.

Bu arada borsa, “faiz oranlarını hiç umursamadığı” bir unsur olduğunu gösterdi, diye ekledi Girod, çünkü Büyük Teknoloji zirve oran aylarında toparlandı – ki geleneksel bilgelik bunun büyümeye ve teknoloji hisselerine zarar vermesi gerektiğini söylüyor. Girod’a göre bu, Nvidia kazançları gibi olayları izlenecek en önemli olaylar olarak tutacak.

FX’in faiz oranlarına odaklanması

Rabobank Döviz Stratejisi Başkanı Jane Foley, CNBC’ye e-posta yoluyla yaptığı açıklamada, döviz piyasalarında enflasyon, faiz beklentileri ve ekonomik büyüme arasındaki etkileşimin dikkat çekmeye devam edeceğini söyledi.

Euro’nun dolar karşısında önemli ölçüde değer kazanması durumunda, “enflasyonist etki, ECB’nin faiz indirimlerinin zamanlamasına ilişkin piyasa beklentileri üzerinde bir miktar etki yaratabilir” dedi.

Foley, “ABD seçimlerinin sonucu Fed için sonuçlar doğuracak. Trump kazanırsa, enflasyon riskini artıracak ve Fed’in gevşeme döngüsünü kısa kesebilecek tarifeleri oldukça hızlı bir şekilde artırmak için bir yürütme emri kullanabilir.” diye devam etti.

Rabobank, şu anda Eylül ve Ocak ayları arasında Fed’in dört faiz indirimi ve ardından 2025’in geri kalanında sabit tutmayı öngörüyor; bu da ABD dolarının bahara doğru güçlenme potansiyeli sağlıyor.

Foley, “BOE’nin eli muhtemelen ücret enflasyonunun bir fonksiyonu olan hizmet sektörü enflasyonu tarafından kısıtlanmaya devam edecek. Bu, BOE’nin faiz indirimlerinin hızını çeyrekte bire sınırlayabilir” diye ekledi.