JACKSON DELİĞİ, Wyoming —

Kansas City Fed’in Wyoming eyaletine bağlı Jackson Hole kentinde düzenlenen yıllık araştırma konferansında sunulan yeni bir araştırmaya göre, Fed’in finans piyasalarının gözündeki itibarı, son iki yıldır enflasyonla mücadelesine yardımcı oldu, ancak bu itibarın, politika yapıcıların fiyat istikrarını sağlama yönündeki sözlü vaatlerini destekleyen faiz oranlarındaki artışlarla yeniden kazanılması gerekti.

Finans piyasalarında merkez bankasının enflasyonu kontrol etmeye kararlı olduğuna dair güçlü bir algı, para politikasını daha etkili hale getirebilir, piyasaları finansal koşulları daha hızlı değiştirmeye teşvik edebilir ve enflasyonu, ekonomik büyümeye aksi durumda olacağından daha az ciddi bir darbe vurarak düşürebilir.

Araştırmacılar, yatırımcıların Fed Başkanı Jerome Powell liderliğindeki ABD Merkez Bankası’nın %2 enflasyon hedefini savunma konusunda ciddi olduğuna inanmaya başladığını ancak bu inancın zamanla ve yetkililerin Mart 2022’de politika faiz oranını artırmaya başlaması ve o yaz boyunca faiz artışlarını hızlandırmasının ardından oluştuğunu buldu.

“Tahminciler ve piyasalar ‘kalkıştan’ önce para politikası kuralı konusunda oldukça belirsizdi ve bunu Fed’in faiz artırımlarından öğrendiler,” San Francisco Fed’den ekonomistler Michael Bauer, Chicago Üniversitesi’nden Carolin Pflueger ve Harvard Business School’dan Adi Sunderam araştırmalarında buldular. “Algıların değişmesi için önemli faiz artırımları gerekliydi. … Halk, kalkıştan önce Fed’in stratejisini ve politika kuralını tam olarak anlamamıştı.”

Araştırma, merkez bankacılarının “konuşma terapisi”nin gücüne -yani ekonomik sonuçları yalnızca söz ve vaatlerle etkileme yeteneğine- gereğinden fazla önem vermelerine karşı bir tür uyarı işlevi görüyor.

Kamuoyunun güvenini kazanmak

Fed son yıllarda, merkez bankası başkanı, cumhurbaşkanı tarafından atanan Yönetim Kurulu üyeleri veya 12 bölgesel banka başkanı olsun, yetkilileri tarafından yapılan çok sayıda konuşma ve kamuoyu yorumuyla dikkat çekiyor; bu açıklamalar, daha fazla şeffaflığın kamusal hesap verebilirlik açısından iyi olduğu ve politikanın daha etkili hale geldiği düşüncesini savunuyor.

Fed yetkilileri, son enflasyon savaşında, kamuoyunun enflasyon hedefine olan bağlılığına olan inancının, fiyat artışlarının hızını düşürmeye, daha sıkı para politikasının etkisini göstermesi için gereken süreyi kısaltmaya ve iş piyasasına ve “gerçek” ekonominin diğer yönlerine daha az zarar vererek enflasyonu düşürmeye yardımcı olacağını sıklıkla belirttiler.

Ancak araştırmacılar, Powell yönetimindeki Fed’in sonunda halkın güvenini kazandığını ancak bunun da kaçınılmaz olduğunu buldular.

Araştırmada, profesyonel tahmincilerin Fed’in daha yüksek enflasyona nasıl tepki vereceğini nasıl algıladıkları ölçülmek için anket verileri kullanıldı ve fiyatlar 2021’de artmaya başlasa bile Fed’in enflasyona beklenen tepkisinin sıfıra yakın olduğu bulundu.

Bunun, enflasyonun kendiliğinden düşeceğine dair inanç da dahil olmak üzere çeşitli faktörlere atfedilebileceği düşünülse de araştırmacılar, bunun, tahmincilerin merkez bankasının nasıl tepki vereceğinden emin olmamalarından kaynaklandığı sonucuna vardı.

Ancak Mart 2022’deki ilk faiz artışının ardından algılar değişmeye başladı ve tahminciler sonunda Fed’in enflasyondaki herhangi bir artışa neredeyse birebir yanıt vereceğini beklemeye başladı.

Algılardaki değişim, politika yapıcıların başlangıçtaki çeyrek yüzde puanlık hareketten Haziran 2022’deki dört 75 baz puanlık artışın ilkine geçmesi ve Powell’ın o yılki Jackson Hole konferansında, neden olabileceği ekonomik sıkıntılara rağmen enflasyon hedefini savunma niyetini yeniden teyit eden sert konuşmasıyla aynı zamana denk geldi.

Araştırmada, Fed’in enflasyona duyarlılığına ilişkin piyasa algıları arttıkça, “faiz oranlarının enflasyon verilerindeki sürprizlere karşı önemli ölçüde daha hassas hale geldiği” ve “algılanan enflasyon tepkisindeki artışın muhtemelen para politikasının reel ekonomiye aktarılmasına yardımcı olduğu ve Fed’in enflasyon-işsizlik dengesinde iyileşme sağladığı” ifade edildi.

Araştırmacılar, geleceğin politikacıları için sonucun açık olduğunu söylüyor: Eylemler, sözlerden daha güçlüdür.

“Politika oranı eylemleri, özellikle para politikası çerçevesi hakkındaki belirsizlik yüksek olduğunda iletişimin etkinliğine katkıda bulunur ve hatta gerekli olabilir,” bulgusuna ulaşarak, Fed’in üç aylık Ekonomik Projeksiyonlar Özeti’nin merkez bankasının “tepki fonksiyonunu” daha açık hale getirmek için değiştirilebileceğini öne sürdüler. “Enflasyona karşı zamanında bir politika oranı tepkisi, yalnızca anlık finansal koşulları etkilemek için değil, aynı zamanda politika yapıcıların ciddi olduğunun sinyalini vermek için de önemlidir.”